|
Hedging jest tu wykorzystany jako działanie polegające na zabezpieczeniu portfela (złożonego z akcji wchodzących w skład indeksu WIG20) przed spadkiem jego wartości.W przypadku zabezpieczania portfela akcji kontraktami terminowymi na indeksy, stosuje się tzw. zabezpieczenie skorygowane (hedging skorygowany). Opiera się ono na założeniu, że zmiany wartości portfela inwestora są bardzo rzadko dokładanie skorelowane ze zmianami wartości indeksu będącego instrumentem bazowym kontraktów użytych do zabezpieczenia. Jeżeli różnice między składem indeksu a składem portfela będą duże, w skrajnym przypadku może zdarzyć się, że straty z rynku kasowego zostaną spotęgowane przez straty z rynku terminowego. Aby uniknąć takiej sytuacji, należy określić korelację między zmianami wartości portfela i zmianami indeksu. Korelację taką określa powszechnie stosowany współczynnik ß, który obrazuje, o ile procent zmieni się wartość portfela akcji, jeżeli wartość indeksu zmieni się o 1%. Jeżeli ß<1, wówczas zmiany wartości portfela są mniejsze od zmian indeksu, dla ß>1 relacja jest odwrotna. Jeżeli ß=1, zmiany wartości portfela są takie same, jak zmiany wartości indeksu. Współczynnik ß jest istotny przy określaniu liczby kontraktów wymaganych w transakcji zabezpieczającej. Można ją wyliczyć ze wzoru: L = ß PA/WF gdzie: L – liczba kontraktów potrzebna do zabezpieczenia portfela, PA – wartość portfela akcji, WF – wartość kontraktu terminowego Przykład -
Mamy portfel akcji wchodzących w skład indeksu WIG20 o wartości 1 000 000 zł. (ß=1) -
Obawiamy się krótkoterminowych spadków na rynku akcji. Z pewnych przyczyn nie chcemy pozbywać się portfela akcji (np. ze względu na duże koszty transakcyjne - zbyt drogie byłoby ponowne nabycie koszyka akcji z WIG20). -
Możemy się zabezpieczyć przed spadkiem wartości portfela zajmując krótką pozycję w kontrakcie futures lub nabywając opcję put.
Strategia 1. Hedging przy użyciu kontraktów futures Załóżmy, że: S0=1600 pkt. F0=1600 pkt. depozyt dla futures na WIG20=6.7% Należy sprzedać „L” kontraktów futures: L= (wartość portfela) / (kurs kontraktu * 10) = 1 000 000 zł / (1600 pkt * 10 zł) ~ 62 kontraktów Zysk z kontraktu futures i strata z portfela akcji równoważą się. Tak jest dla każdego poziomu kursu indeksu WIG20 WIG20 w dniu wygaśnięcia | 1400 | 1500 | 1600 | 1700 | 1800 | | Wartość portfela akcji | 875 000 | 933 333 | 1 000 000 | 1 062 500 | 1 125 000 | | Dochód na k. futures | 124 000 | 62 000 | 0 | -62 000 | -124 000 | | Dochód ze strategii zabezpieczającej | 1 000 000 | 1 000 000 | 1 000 000 | 1 000 000 | 1 000 000 |
-
Główną wadą zabezpieczania portfela przy użyciu kontraktów terminowych jest niemożność korzystania z potencjału wzrostowego portfela akcji -
Strategia zabezpieczająca dla każdego poziomu indeksu WIG20, daje dochód równy zeru lub bliski zeru
Strategia 2. Hedging przy użyciu opcji PROTECTIVE PUT = PORTFEL AKCJI Z WIG20 + NABYCIE OPCJI PUT -
Załóżmy, że: S0=1600 pkt -
Inwestor nabywa opcje put o kursie wykonania 1600 pkt (termin wygaśnięcia=3 miesiące, r=4%) -
Jedna opcja opiewa na 1600 pkt * 10 zł = 16 000 zł -
delta opcji = -0.44 -
Ilość opcji jakie należy nabyć: (1 000 000 zł /16000 zł) = 62.5 ~ 62 opcji put -
kurs 1 opcji put = 71.19 pkt -
koszt zakupu 62 opcji = 71.19 * 10 * 62 szt = 44 137.8 zł
Wartość zabezpieczonego portfela jest zawsze większa lub równa 1 000 000 zł – premia za opcje put (44138 zł) WIG20 w dniu wygaśnięcia | 1400 | 1500 | 1600 | 1700 | 1800 | | Wartość portfela akcji | 875 000 | 933 333 | 1 000 000 | 1 062 500 | 1 125 000 | | Dochód na opcjach | 124 000 -44138 | 62 000 -44138 | -44138 | -44138 | -44138 | | PROTECTIVE PUT | 955 860 | 955 860 | 955 860 | 1 018 360 | 1 080 860 |
-
Ubezpieczenie portfela ucina straty, lecz pozwala rosnąć zyskom nieograniczenie -
Maksymalna strata związana z ubezpieczeniem portfela to koszt premii opcji put -
Zyski będą osiągane gdy wartość indeksu przekroczy cenę wykonania oraz premię -
Ubezpieczenie portfela daje taki sam profil zysku jak opcja long call
|
