|
Hedging jest tu wykorzystany jako dzia?anie polegaj?ce na zabezpieczeniu portfela (z?o?onego z akcji wchodz?cych w sk?ad indeksu WIG20) przed spadkiem jego warto?ci.W przypadku zabezpieczania portfela akcji kontraktami terminowymi na indeksy, stosuje si? tzw. zabezpieczenie skorygowane (hedging skorygowany). Opiera si? ono na za?o?eniu, ?e zmiany warto?ci portfela inwestora s? bardzo rzadko dok?adanie skorelowane ze zmianami warto?ci indeksu b?d?cego instrumentem bazowym kontraktów u?ytych do zabezpieczenia. Je?eli ró?nice mi?dzy sk?adem indeksu a sk?adem portfela b?d? du?e, w skrajnym przypadku mo?e zdarzy? si?, ?e straty z rynku kasowego zostan? spot?gowane przez straty z rynku terminowego. Aby unikn?? takiej sytuacji, nale?y okre?li? korelacj? mi?dzy zmianami warto?ci portfela i zmianami indeksu. Korelacj? tak? okre?la powszechnie stosowany wspó?czynnik ß, który obrazuje, o ile procent zmieni si? warto?? portfela akcji, je?eli warto?? indeksu zmieni si? o 1%. Je?eli ß<1, wówczas zmiany warto?ci portfela s? mniejsze od zmian indeksu, dla ß>1 relacja jest odwrotna. Je?eli ß=1, zmiany warto?ci portfela s? takie same, jak zmiany warto?ci indeksu. Wspó?czynnik ß jest istotny przy okre?laniu liczby kontraktów wymaganych w transakcji zabezpieczaj?cej. Mo?na j? wyliczy? ze wzoru: L = ß PA/WF gdzie: L – liczba kontraktów potrzebna do zabezpieczenia portfela, PA – warto?? portfela akcji, WF – warto?? kontraktu terminowego Przyk?ad -
Mamy portfel akcji wchodz?cych w sk?ad indeksu WIG20 o warto?ci 1 000 000 z?. (ß=1) -
Obawiamy si? krótkoterminowych spadków na rynku akcji. Z pewnych przyczyn nie chcemy pozbywa? si? portfela akcji (np. ze wzgl?du na du?e koszty transakcyjne - zbyt drogie by?oby ponowne nabycie koszyka akcji z WIG20). -
Mo?emy si? zabezpieczy? przed spadkiem warto?ci portfela zajmuj?c krótk? pozycj? w kontrakcie futures lub nabywaj?c opcj? put.
Strategia 1. Hedging przy u?yciu kontraktów futures Za?ó?my, ?e: S0=1600 pkt. F0=1600 pkt. depozyt dla futures na WIG20=6.7% Nale?y sprzeda? „L” kontraktów futures: L= (warto?? portfela) / (kurs kontraktu * 10) = 1 000 000 z? / (1600 pkt * 10 z?) ~ 62 kontraktów Zysk z kontraktu futures i strata z portfela akcji równowa?? si?. Tak jest dla ka?dego poziomu kursu indeksu WIG20 WIG20 w dniu wyga?ni?cia | 1400 | 1500 | 1600 | 1700 | 1800 | | Warto?? portfela akcji | 875 000 | 933 333 | 1 000 000 | 1 062 500 | 1 125 000 | | Dochód na k. futures | 124 000 | 62 000 | 0 | -62 000 | -124 000 | | Dochód ze strategii zabezpieczaj?cej | 1 000 000 | 1 000 000 | 1 000 000 | 1 000 000 | 1 000 000 |
-
G?ówn? wad? zabezpieczania portfela przy u?yciu kontraktów terminowych jest niemo?no?? korzystania z potencja?u wzrostowego portfela akcji -
Strategia zabezpieczaj?ca dla ka?dego poziomu indeksu WIG20, daje dochód równy zeru lub bliski zeru
Strategia 2. Hedging przy u?yciu opcji PROTECTIVE PUT = PORTFEL AKCJI Z WIG20 + NABYCIE OPCJI PUT -
Za?ó?my, ?e: S0=1600 pkt -
Inwestor nabywa opcje put o kursie wykonania 1600 pkt (termin wyga?ni?cia=3 miesi?ce, r=4%) -
Jedna opcja opiewa na 1600 pkt * 10 z? = 16 000 z? -
delta opcji = -0.44 -
Ilo?? opcji jakie nale?y naby?: (1 000 000 z? /16000 z?) = 62.5 ~ 62 opcji put -
kurs 1 opcji put = 71.19 pkt -
koszt zakupu 62 opcji = 71.19 * 10 * 62 szt = 44 137.8 z?
Warto?? zabezpieczonego portfela jest zawsze wi?ksza lub równa 1 000 000 z? – premia za opcje put (44138 z?) WIG20 w dniu wyga?ni?cia | 1400 | 1500 | 1600 | 1700 | 1800 | | Warto?? portfela akcji | 875 000 | 933 333 | 1 000 000 | 1 062 500 | 1 125 000 | | Dochód na opcjach | 124 000 -44138 | 62 000 -44138 | -44138 | -44138 | -44138 | | PROTECTIVE PUT | 955 860 | 955 860 | 955 860 | 1 018 360 | 1 080 860 |
-
Ubezpieczenie portfela ucina straty, lecz pozwala rosn?? zyskom nieograniczenie -
Maksymalna strata zwi?zana z ubezpieczeniem portfela to koszt premii opcji put -
Zyski b?d? osi?gane gdy warto?? indeksu przekroczy cen? wykonania oraz premi? -
Ubezpieczenie portfela daje taki sam profil zysku jak opcja long call
|
